观点摘要

　　基本面，在未来1-2 年全球铜矿都将供应充裕，在副产品收益高且TC 走强的背景下，原料端到锭端传导顺畅，下半年全球精铜供应将增加。内外需求错配，国内下半年经济增速有望达到6.4%，同环比均增加，而且国网投资赶工任务重，光伏风电投资拉动电源投资增速，车市在政策刺激下以及新能源车爆发带动下，该领域铜消费增长明显，然海外消费在滞胀压力下难有表现。整体判断，国内下半年有望去库力度加大，而海外有累库压力

　　宏观：美国通胀主要影响因素在供给端，在俄乌冲突持续的背景下，能源与食品价格仍居高不下，美联储加息虽能打压需求但难以作用于能源与食品价格，因此预计美国下半年CPI 边际增速会小幅放缓但离美联储的通胀目标仍有较大距离；本轮美联储的加息可能在年底前结束，到2023 年加息的幅度会非常小，还有可能会降息；欧央行和英国央行虽有加息应对通胀压力，但现实诸多掣肘因素令欧央行和英国央行在下半年的加息步伐偏谨慎；下半年海外货币政策收缩对市场的压力预计将小于上半年，而通胀仍将高企，经济增速也会下一台阶。

　　策略上，国内低库存叠加中国铜消费回暖在即，库存矛盾有望激化从而支撑铜价，而海外基本面走弱，预计沪伦比值有望回升，国内月间价差结构将走强，铜价重心有望上移。

（文章来源：建信期货）